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借贷需求不足将导致经济陷入颓势,螺旋焊管生产厂家
作者:天津螺旋焊管厂    来源:www.tjytgb.com    点击数:   更新时间:2019年01月02 【字体: 】 

  美籍经济学家、日本野村综合研究所首席经济学家辜朝明(Richard Koo),在他的成名作《大衰退:宏观经济学的圣杯》一书中,开创性地提出了“资产负债表衰退”的概念和“阴阳”经济周期的理论框架,螺旋焊管生产厂家2018年总结。辜朝明先生的理论不仅颠覆性地解释了日本大衰退的根源,提出了行之有效的政策建议,而且对于理解2008年国际金融危机后全球经济疲软具有重要的意义,螺旋焊管生产厂家2018年总结。

  哈佛大学前校长,美国财政部前部长劳伦斯·萨默斯如此评价辜朝明先生的著作:“关于日本20世纪90年代金融灾难的探讨也许永远不会结束,但是辜朝明的这本著作是迄今为止最重要的一本,螺旋焊管生产厂家2018年总结。不管赞同与否,任何关于美国当期经济形势的分析都必须参考辜朝明的观点,螺旋焊管生产厂家2018年总结。”
  什么是“资产负债表衰退”
  辜朝明认为,这种衰退通常会在极其严重的资产价格泡沫破灭后发生,螺旋焊管生产厂家2018年总结。资产价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水,资产负债表失衡,企业负债严重超出资产,这就使得这些企业面临资不抵债、技术性破产的窘境,螺旋焊管生产厂家2018年总结。然而,由于这些企业的生产经营状况并没有问题,他们并不会选择破产,螺旋焊管生产厂家2018年总结。在这种情况下,大多数企业会将经营目标从“利润最大化”转为“负债最小化”,在停止借贷的同时,将会利用后续的现金流来偿还过去的债务,修复受损的资产负债表,希望能尽快走出技术性破产,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  这种行为,从单个企业来讲,自然是理性的,螺旋焊管生产厂家2018年总结。然而如果所有企业同时还债、修复资产负债表,最终则会导致宏观经济中出现“合成谬误”(Fallacy of Composition)现象,螺旋焊管生产厂家2018年总结。合成谬误是指对个人(或者个别企业)有利的行为,在所有人(或所有企业)都实行时反而会造成不利后果,螺旋焊管生产厂家2018年总结。这会导致企业借款需求萎缩,进而总需求减少,经济则会陷入长期的大衰退,螺旋焊管生产厂家2018年总结。这种衰退,就是典型的资产负债表衰退,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  借贷需求不足将导致经济陷入颓势
  举例来说,一个人有1000元的收入,他把其中的900元用来消费,将剩下的100元存入银行,螺旋焊管生产厂家2018年总结。他所花费的这900元又会成为其他人的收入,并且如此不断地在经济中循环下去,螺旋焊管生产厂家2018年总结。而存入银行的这100元,则最终被借给了一家寻求资金的企业,螺旋焊管生产厂家2018年总结。最初1000元的收入就以这种形式转化成了1000元(900元+100元)的支出,从而保证了经济的持续运行,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  然而假如企业在修复资产负债表,并不愿意借贷(或借贷意愿不强),那么这100元将滞留在银行体系中,螺旋焊管生产厂家2018年总结。结果是最初的1000元中只有900元转化为另一个人的支出,螺旋焊管生产厂家2018年总结。继续假设下一个人同样也是消费了收入的90%——也就是810元,而将其余的10%——也就是90元转化为储蓄,螺旋焊管生产厂家2018年总结。同样的,这810元又会成为其他人的收入,而另外的90元则因无人借贷而沉淀在银行中,螺旋焊管生产厂家2018年总结。这个过程不断重复,于是最初的1000元收入持续递减为900元,810元,729元……并且这样不断递减下去,结果最终将经济一步步引向恶性循环通货紧缩(Deflationary Spiral),螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  货币政策vs.财政政策
  在资产负债表衰退中,问题的根源并非货币供给方,而是货币需求方,螺旋焊管生产厂家2018年总结。因此,旨在降低利率和提供流动性的货币政策并不有效,螺旋焊管生产厂家2018年总结。这不足为奇,在企业进行资产负债表修复的过程中,企业并不会因为借贷成本降低(甚至为零)而愿意借款;而过多的流动性也只会积压在银行体系,无法进入实体经济,螺旋焊管生产厂家2018年总结。此时,辜朝明认为财政政策必须扮演唯一重要的角色,螺旋焊管生产厂家2018年总结。如前所述,在企业进行还债,借贷需求不足时,政府应该通过发行国债大规模借款,实施扩张性财政政策,进而弥补总需求的缺口,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  “阴阳”经济周期
  辜朝明经济学说的一大贡献在于其创造性地将经济周期区分为“阴”、“阳”两个阶段,两个阶段构成了一个首尾相连的周期,螺旋焊管生产厂家2018年总结。通过引入阴阳周期理论,资产负债表衰退概念最终得以体系化,螺旋焊管生产厂家2018年总结。区分阴阳阶段的核心在于微观个体资产负债表的健康程度,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  在阳性阶段,经济状况属于传统主流经济学可以涵盖的范围,企业的资产负债表健全,将利润最大化作为经营目标,社会总需求强劲,企业对利率敏感,宏观经济存在通胀倾向,货币政策为理想的调控工具,相比而言,财政政策由于存在较强的“挤出效应”,应尽量避免使用,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  然而当经济周期处于阴性阶段时,企业的资产负债表失衡,出现资不抵债,此时企业将大规模转变为负债最小化经营模式,从而导致合成谬误,将经济拖入资产负债表衰退中,螺旋焊管生产厂家2018年总结。此时,即便利率降至为零,经济仍面临通货紧缩的危险,货币政策失灵,政府必须大规模使用财政政策刺激经济,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  辜朝明指出,传统的经济理论过多地分析了经济的“阳”性阶段,忽视了对“阴”性阶段的理解,因而过度地强调了货币政策的有效性,螺旋焊管生产厂家2018年总结。本文认为,其中一个原因或许为,“阴阳”周期交替通常需要数十年的时间,而当人们过近过快地观察经济活动时,很难察觉周期的更迭,螺旋焊管生产厂家2018年总结。此外,“阴”性阶段的出现也为罕见事件,比如,1929年美国的大萧条,20世纪90年代日本的经济萧条以及2008年国际金融危机后多国的经济衰退,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  结语
  本文介绍了辜朝明先生的“资产负债表衰退”概念以及“阴阳”经济周期理论,螺旋焊管生产厂家2018年总结。本文认为,辜朝明的经济学观点,不仅帮助解释日本的经济萧条,而且为理解后泡沫时期的经济体提供了一个全新的思路,螺旋焊管生产厂家2018年总结。即便存在争议,辜朝明对“阴”态经济的分析或许是对传统经济理论的重要补充,螺旋焊管生产厂家2018年总结。此外,他的“资产负债表衰退”还有利于理解为什么2008年国际金融危机后发达国家采取的“零利率”“量化宽松”等货币政策效果不明显,2008年后美国如何走出经济衰退,以及后危机时代欧盟经济疲软等重要问题,螺旋焊管生产厂家2018年总结。
  (作者贾鹏飞为南京大学商学院教授)
 
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